騰訊游戲2018年營收1284億元。大家怎么看？
2018年騰訊每股攤薄盈利是8.228元人民幣，比2017年上漲9.7%，而2017年相比2016年的漲幅高達73.2%。這也能從股價上反映出來，按年K線圖看，2017年是騰訊股票最為風光的一年，年度漲幅超過114%；而進入2018年，特別是下半年受游戲監(jiān)管政策變動等因素影響，騰訊的年度股價出現(xiàn)了自2012年以來的首次下跌。隨著監(jiān)管政策的明朗化，騰訊股價在今年Q1的回升幅度大致為14%。但從年報看，騰訊2018年的核心盈利能力并未受到影響，非通用會計準則下（Non-GAAP）的凈利潤為774.69億元，同比增長19%。Q4按照更能反映主體業(yè)務情況的Non-GAAP準則，凈利潤為197.3億元，同比增13%；而GAAP準則下凈利潤的同比下降32%，原因并不是公司毛利出現(xiàn)了下滑，主要是由于對一些所投資公司的市（估）值展望而計提的減值準備所致。這一項（反映為其他收益/虧損）在4Q17時是79億的收益，而4Q18時錄得21億的虧損。
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騰訊目前投資了700家左右的公司，其中約有100家獨角獸公司，60多家為上市公司。去年下半年股市低迷期，這些投資標的的市（估）值也受到了影響。事實上，在騰訊保持住現(xiàn)有的盈利水平、主業(yè)游戲短期承壓、長期政策明朗化的波瀾不驚下，公司已經在發(fā)生結構上的轉型。
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騰訊目前按照三個業(yè)務分部來披露業(yè)績，分別是增值服務（網絡游戲，以及直播、流媒體等社交網絡）、廣告（分為媒體廣告與社交廣告）、其他（主要是金融科技與云服務）。
歷史比較看，騰訊的營收結構已經發(fā)生了較明顯改變。支付與云服務在總營收占比從2015年的5%一路上升到2018年的25%；相應的，以游戲占大頭的增值服務的占比從78%下降到56%。4Q18這一趨勢進一步強化，支付與云服務的占比為29%，增值服務占比51%，剩下的20%來自廣告。
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可以說，騰訊現(xiàn)在已基本摘掉了“游戲公司”的帽子，對單一業(yè)務的依賴度在快速下降，從未來風險預警的角度看，屬于更健康的營收結構，抗風險能力在增強。下一步就要看“新引擎”成本及毛利率的改善情況。
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2018年支付與云服務的整體毛利率為24%，比2017年微漲了2%，而增值服務的毛利率保持在53-60%。這是業(yè)務模式的差異所致，也說明了支付與云服務已成長為公司總營收的有力貢獻者，但還未成為主要的利潤源泉。
去年架構調整，騰訊將旗下各廣告線合并，統(tǒng)籌媒體廣告與效果廣告，新組建了廣告營銷服務線（AMS），這對內部不同部門間的廣告銷售效率是個利好，廣告業(yè)務得到重視。
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4Q18，騰訊廣告同比增長37.5%至170億元，其中社交廣告漲幅更大，為43%、118億元，主要是微信朋友圈、小程序、QQ看點等廣告位的貢獻。2018年，騰訊在朋友圈增設了第二廣告位，并開始在小程序中接廣告訂單，增加了廣告位。但與頭條系產品相比，騰訊的信息流廣告負載（廣告位）一直表現(xiàn)得比較克制，以避免影響用戶閱讀體驗。
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未來騰訊廣告的上升空間有多大？不妨用Facebook粗略做一個參照。Facebook有98%以上營收來自廣告業(yè)務，其10-K文件披露，2018財年其全球范圍的ARPU（單用戶價值）為24.96美元，同比增長24%。但其區(qū)域差異很懸殊，F(xiàn)acebook核心的北美市場ARPU是其亞太市場的10+倍。
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2018年騰訊廣告收入581億元，如果按照10億用戶量計算，騰訊廣告ARPU大概為58元，約合8.7美元；如果只統(tǒng)計社交廣告（2018年收入398億元）ARPU，則約合6美元。說明騰訊廣告、特別是社交網絡的天花板還比較高，但這個市場的競爭也異常激烈，趨勢是各家在既有的廣告大盤子里搶食。
我貢獻了兩萬多
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